新冠对金融市场的影响

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冠状病毒的爆发首先是一场人类悲剧,但市场面临着一项艰巨的任务,即对一个每小时都在演变的事件进行预测和定价。
新冠对金融市场的影响

新冠对金融市场的影响

随着我们进入2月,我们看到三个关键的宏观经济主题可能会打断全球经济复苏的叙述和相关的通货再膨胀贸易:冠状病毒及其对经济增长的影响,全球增长如何尚未触底复苏的阶段,最后,市场可能如何低估全球央行进一步放松货币政策的可能性。

冠状病毒:一次重要的经济冲击,但不是永久性冲击

从经济的角度来看,我们认为冠状病毒充其量只是一到两个季度的数据失真,最坏的情况是对全球服务业(全球增长的支柱)的打击。无论哪种方式,足以说服投资者采取更具防御性的立场。这并不奇怪,因为它大大降低了我们对全球宏观格局的能见度,尤其是中国备受期待的复苏的规模和时机。

虽然我们认为冠状病毒是一种外生的、相当大的需求冲击,也会对供应链产生影响,但它可能造成的经济损失的程度将取决于它在多大程度上改变了消费者行为和企业对全球爆发的反应。

在这个时刻,任何对预测准确性的要求都应该以健康的盐分来看待。过去的经验,2002年第四季度的非典2003年末/2004年初的禽流感和2009年上半年的猪流感,可以提供一些启示。

全球增长尚未见底;仍有下行惊喜的空间

在我们的2020年展望中,我们假设全球下半年将出现温和反弹。我们认为,复苏将受到低利率和周期性行业(住房)、情绪数据触底、中国企稳以及库存逐步补充的支持。我们的观点没有改变,尽管中国经济的表现无疑存在更大的不确定性。

新冠对全球金融市场的影响

然而,目前,随着全球制造业/贸易衰退和供应链冲击在整个系统中发挥作用,2020年第一季度仍然是美国(和全球)增长的“痛点”。从更长期的角度来看,我们认为这最终将代表一个买入机会,但与此同时,它可能会产生短期宏观产生的避险情绪,并被冠状病毒的爆发放大。

更加鸽派的央行?

央行面临的风险是不对称的:我们认为,未来几周市场将有更多的降息空间被市场消化,即使扳机最终没有被拉动。英国央行和加拿大央行直到最近都对货币政策保持鹰派观点,在1月份发出了鸽派的声音——事态发展很可能为接下来的事情定下基调。事实上,在当前环境下,我们认为美联储将别无选择,只能进一步进入“鸽派区域”,否则金融环境将面临进一步收紧的风险。

市场影响

在冠状病毒爆发之前,2020年的前几周一直相对平静。货币政策依然宽松,全球经济已初现复苏迹象,我们相信下半年会有所回暖。从宏观经济的角度来看,我们预计冠状病毒的爆发不会实质性地改变这种说法。仓位方面,虽然短期内采取相对更具防御性的方法是有道理的,但我们认为从更具战略性的角度来看,当前的“中断”可以被视为一个机会,我们继续预计股市在年底会走高。

新冠疫情对国内外金融市场的影响

根据对非典的历史分析,中国第一季度和第二季度的国内生产总值很可能会下滑至6%以下。迄今为止,官方反应迅速,所采取的措施更加激进,尤其是在旅行禁令方面。这意味着我们可能会看到经济增长受到更快、更深的打击,以及“中国正在稳定”这一共识主题的延迟。

也就是说,用于产生这些估计的各种经济模型可能低估了当前疫情的潜在影响。虽然经济增长和金融市场在17年前非典爆发后迅速反弹,但值得注意的是,中国在加入世界贸易组织后处于长达十年的经济繁荣的早期阶段。今天的宏观经济环境大不相同。

此外,自2003年以来,中国每年的国内旅游增长了4.5倍,国际旅游变得更加流行(比2003年增长了7.6倍)。3因此,如今病毒传播的风险和对国际旅游业的负面影响要高得多。

我们也不要忘记,武汉在中国经济中发挥着战略性作用——它是华中地区的交通、贸易和工业枢纽。2019年全市国内生产总值增长7.8%(同比),高于全国6.0%的增速。现在预计今年仅增长6.0%。

与此同时,宏观经济背景没有改变。与2003年相比,中国恢复增长的能力受到更多限制。综合考虑,我们认为投资者可以预期:

对服务业(零售、酒店、娱乐)的经济打击,反映了非典的爆发,特别是考虑到病毒离农历新年有多近

由于避险情绪和降息压力,人民币进一步走软。我们此前预计人民币将在未来三至六个月内测试重要的心理价位“兑美元”。鉴于这些事态发展,我们很可能可以更快地到达那里。

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